2025 年是加密货币对冲基金自 2022 年市场崩盘以来最艰难的一年。制度和政策资金并没有带来全行业的突破，反而凸显了市场结构的持续脆弱。数据显示，11月定向基金今年以来下跌2.5%，为2022年以来最差表现。根据 Crypto Insights Group 的统计数据，专注于基本面和山寨币的战略基金跌幅更大，跌幅约为 23%。只有市场中性基金通过对冲策略获得了约14.4%的正回报。 10月10日的极端市场状况标志着全年的重大转折点。随着比特币暴跌，近 200 亿美元的杠杆头寸在几个小时内就被清算。总统关税言论引发市场恐慌特朗普不仅导致众多量化策略“全面清仓”，还暴露了加密货币基础设施的深层缺陷流动性压力、风险管理和清算机制方面的有效交易。对于投资者来说，这一年突显出，尽管监管环境不断改善以及华尔街的进入，加密货币市场仍然面临流动性枯竭和基础设施延误等系统性风险。该行业正在重新调整其战略，减少对山寨币的投资，并在去中心化金融等子行业中寻找机会。华尔街的进入正在改变游戏规则。机构基金正通过ETF和结构性产品加速进入虚拟货币市场，行业生态和竞争环境正在发生显着变化。月回报两位数的曾经稳定的项目正趋于消失，传统的套利机会明显减少。以比特币现货期货交易为例，该策略的回报率从令人印象深刻的两位数暴跌暂时甚至为零。做市商Wincent董事Paul Howard表示，投资者正在使用具有下行保护的结构性产品，这可能会减少波动性并增加超额收益的下降。比特币在流动性较低的时期仍然表现出剧烈的波动，为早期持仓带来可观的利润，但快速的市场转向可以产生巨额利润。许多基金也很难有效地建仓或平仓。与此同时，华尔街金融机构深度介入加密货币市场，不断缩小不断扩大的价差，进一步挤压传统套利策略的盈利能力。目前的加密货币对冲基金行业仍然分散且规模较小。根据 Crypto Insights Group 的数据，主动流动性策略的一般资产管理规模约为 120 亿至 150 亿美元，而典型的基金管理规模仅为约 30 亿美元利昂。尽管少数大型机构掌握着大笔资金，但大多数参与者仍处于中小型发展阶段。 10 月份的闪崩暴露了系统的漏洞，导致 10 月 10 日发生了加密货币历史上最快的清算事件之一。特朗普竞选的关税言论导致市场大幅下跌，价格在短时间内下跌了约 14%。 “我乘坐从亚洲飞往欧洲的飞机，”Nuumeus 旗下资产管理公司 Forteus 的首席执行官托马斯·克拉德克 (Thomas Kradek) 回忆道。 “我一路上检查了一些管理账户，发现所有头寸都在迅速崩溃。”阿蒂特兰资产管理公司创始人尤瓦尔·赖斯曼指出，今年市场呈现出“特朗普波动”的显着特征，即政治和监管新闻引发的剧烈、不稳定的波动。对于使用主观判断和量化模型的定向基金来说，其累计年化收益几乎完全当天下午几个小时后就消失了。由于流动性紧张，量化策略，特别是那些专注于山寨币的策略，持续面临压力，许多基金经理报告“全面清算”。影响也远远超出了价格。加密基础设施的脆弱部分完全暴露。流动性迅速蒸发，交易之间的抵押品被封锁，风险管理系统严重落后。多位经历过FTX和Terra Luna事件的业内人士表示，虽然事故场景似曾相识，但在本应更加稳定和成熟的市场中，其破坏性更令人震惊。克拉德克表示：“特朗普总统的推文可能只是引发了避险情绪，但这不应该成为一些货币一日暴跌80%的原因。根本问题在于抵押品管理不善，导致做市商撤回流动性后出现一系列清算。策略遭受巨大损失。山寨币均值回归策略在此次市场冲击中受到的损害最为严重。 10月崩盘期间，数十个代币在几个小时内跌幅超过40%，直接导致相关价格依赖策略模型失败。马耳他多管理人基金 MSquared 创始人 Kakper Zahran 表示：“我们对此类策略的接触相对有限，事件发生后，我们完全退出了过度依赖山寨币订单深度的策略。”结果，Msquared 10 月份下跌 3.5%，创下 2022 年 11 月以来最差月度表现。这也是该基金自今年早些时候接受外部资本以来的最大跌幅。然而，该基金随后收复部分失地，11 月份上涨 1.6%。相比之下，市场中性的加密策略表现更好，10 月份整体涨幅约为 2%。但这种策略对执行精度要求非常高，基础设施复杂性和持续监控能力。注册于英属维尔京群岛的319 Capital首席执行官Bohumil Vosalik表示：“一家准备充分的金融机构，通过在交易所之间合理分配抵押品并建立相应的系统，可以在一小时内实现1%至3%的总回报。”该行业正在重新调整其战略。这次市场崩盘进一步暴露了虚拟货币基础设施发展滞后的现实。出现了一系列问题，包括交易连接中断、做市商撤回以及订单路由系统故障。由于缺乏熔断机制和中央清算系统，损失不断积累和扩大。 Kaiko和彭博社的数据显示，自10月10日以来，pCentral价格1%以内的比特币交易量大幅下降，同时波动性持续加大，表明市场流动性尚未恢复至事前水平。隐形粉丝Peter KoDo 的增长主管 sa 表示：“第 0 天之后市场流动性减少、波动性增加的现象。”在这种环境下，许多基金在年底前减少了对山寨币的敞口，转向去中心化金融领域，试图在仍然具有碎片化特征和盈利机会的 DeFi 市场中寻找空间。不过，行业观察家赛峰警告称：“一些市场参与者可能无法迅速恢复之前的实力。这将不可避免地导致他们所有战略的重组。”
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