最高法院的判决将对特朗普总统的关税产生什么影响？瑞银推测可能的结果

美国最高法院一项具有里程碑意义的裁决可能会解开特朗普政府关税政策的核心，迫使进口商获得巨额退税并重组美国贸易壁垒。央视新闻此前报道，美国最高法院将迅速审查特朗普政府征收的大部分关税的合法性，口头辩论定于11月5日进行。据大通交易台报道，瑞银分析认为，虽然这些措施会造成短期市场扰乱并对美国财政前景构成压力，但如果贸易伙伴保持克制并避免报复，整体较低税收的商业环境最终可能有利于美国经济和股市。瑞银认为，如果最高法院最终裁定威尔士关税不合法，最直接的影响是美国政府可能不得不退还约 1300 亿至 1400 亿美元的关税收入。这笔钱将为支付费用的美国进口商带来意外之财关税，但也会加剧本已严峻的联邦预算赤字，占 2025 年预算赤字的 7.9%。瑞银希望政府随后使用其他法律工具，例如 1974 年贸易法第 201 条和第 301 条，来“重组关税壁垒”，但这将是一个不灵活的过程，需要几个季度的时间。这一过程可能会造成某些地区市场和产业的暂时波动，但如果各国避免采取报复措施，影响将是有限的。他会授予总统征收关税的权力吗？最高法院案件“特朗普诉 V.O.S. Selections, Inc.”的核心争议问题在于，《国际紧急经济权力法案》中的“监管进口”一词是否暗示总统有权征收关税，但该法案并未明确提及“关税”。反对者认为国会有权征税，政府的高关税需要国会更明确的规定赞同。目前的裁决结果尚无法预测。市场预测显示，最高法院支持政府的概率略低于50%，专家意见也存在分歧。由于没有先例，法院可以做出混合裁决，例如取消部分关税，但维持其他紧急关税。退税规模会对财政产生什么影响？如果IEEPA收费被发现违法，对金融部门的影响不可低估。瑞银估计，政府可能被迫向美国公司支付 1300 亿至 1400 亿美元的退税。从宏观经济角度来看，这笔退税仅占美国2025年GDP预估的0.5%，对经济的提振作用微乎其微。然而，对于联邦财政而言，这一数额相当于2025年1.8万亿美元联邦预算赤字的7.9%，将对近期财政状况产生重大影响。从长远来看，失去 IEEPA 作为灵活关税工具可能会削弱联邦政府未来的税收收入。瑞银认为，如果政府无法通过其他方式完全抵消收入损失，不断恶化的财政前景可能会导致收益率曲线更加陡峭。从长远来看，对财政可持续性的担忧正在推高政府债券收益率，而美联储降息的预期则使短期收益率保持固定。公司和股票市场将如何反应？对于面临直接支付关税的美国公司来说，获得退税将是一个经济惊喜。美国商会估计，大约三分之一的退款将流向员工少于 500 人的小企业，帮助他们改善财务状况。尽管大型上市公司也可以从退税中受益，但瑞银指出，退税的积极影响在指数层面可能不大，因为关税的直接成本不会对盈利产生实质性的负面影响。GS 对标准普尔 500 指数的预测。对于股市来说更重要的是：瑞银认为，美国的总体有效关税率将因此下降。这将提高家庭购买力并支持经济增长和企业利润。与此同时，通胀压力的减弱将为美联储提供更大的降息空间，这是股票投资者所欢迎的结果。除非贸易伙伴进行报复，否则投资者可能会对这一前景持乐观态度。政府计划如何重建关税壁垒？瑞银希望，如果IEEPA关税被拒绝，政府将使用许多其他法律工具来重建关税壁垒，而不是坐视其崩溃。可能的选项有： 1974 年贸易法第 122 条：最多允许 150 天。未经测试的选项允许每天征收高达 15% 的关税。 1974 年贸易法第 201 和 301 条：这些是更传统的工具。文章e201 涵盖了进口损害国内产业的情况。第 301 条重点关注某些国家的不公平贸易行为。需要长期研究，但法律基础更牢固。 1962年贸易扩张法第232条：出于国家安全原因征收的关税包括汽车、钢铁、铝等行业。 1930 年《关税法》第 338 条：这也已被讨论过，但未经证实，可能面临法律挑战。瑞银分析称，政府可以首先利用第122条快速恢复部分关税，但这只是一个为期150天的临时计划。然后，各国政府将不得不求助于更繁琐但在法律上可靠的工具，例如第232条和第301条，通过正式调查扩大关税范围。对未来业务关系的展望是什么？由于贸易伙伴的报复有限，总体经济影响大于预期。瑞银相信国家各国可能会因为担心局势恶化并造成更严重的经济损失而犹豫不决。此外，对 IEEPA 自身费率的法律挑战使得报复显得不合适。这种考虑可能会在判决后发生变化。在122条款的150天内，关税模式不会发生重大变化。但随后各国政府将失去IEEPA赋予的任意征收关税的灵活性，贸易政策将变得更有针对性。瑞银认为，与美国长期存在巨额货物贸易顺差的国家很可能成为301调查的首要目标。最终，瑞银推断，如果 IEEPA 的关税非法，美国的有效关税税率将总体下降，但各国之间的关税税率差异将比现在更大。通过更有针对性的关税重建贸易壁垒 壁垒可能会造成某些区域市场或行业的短期波动，但这种波动只要各国避免报复，这种情况就不会持续太久。
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